“Hay más optimismo de inversión en Europa que en EEUU y China es el gran misterio”. Olivier Govaerts
Analizamos la situación de los mercados de la mano de Olivier Govaerts senior client portfolio manager total return equities Pictet AM.
Estamos bastante cautos en EE. UU., donde empezamos a ver el dolor causado por los altos tipos de interés, especialmente en el mercado de la vivienda y la construcción, ya que el tipo hipotecario ha alcanzado el 8 %. El consumo estadounidense representa dos tercios de su PIB y los subsidios COVID del gobierno están acabándose, a lo que contribuye la alta inflación. Tenemos baja exposición en EE. UU. En Europa, las cifras macroeconómicas han sido malas este año, pero parece que están tocando fondo y estabilizándose, por lo que somos más optimistas. Entre ambos, el signo de interrogación es China. Es un misterio. Su economía lleva empeorando tres años y los inversores esperan medidas gubernamentales, hasta ahora insuficientes. Necesitamos ver una gran medida del Gobierno en China.
Tecnología y energía
Por sectores, la tecnología es un tema muy interesante. Este año destaca por su buen comportamiento, impulsado por los “7 Magníficos”, incluyendo NVIDIA, relacionado con la Inteligencia Artificial, pero este valor nos parece caro. Si consideramos empresas el negocio de la “Nube”, como Amazon, Google y Microsoft, así como empresas de semiconductores, como Taiwan Semiconductors, beneficiarias directas del desarrollo de la Inteligencia Artificial. Además, estamos positivos en energía dado el recorte de oferta de la OPEP mantendrá los precios altos. Incluso en gas de esquisto los suministros segurián ajustados y los precios altos el próximo año.
Poder de fijación de precios y crecimiento de calidad
En cualquier caso, tratamos de encontrar empresas con poder de fijación de precios, capaces de navegar en un entorno de tipos de interés en torno al 5% y 3% de inflación. Así que tenemos posiciones tanto en valores defensivos, como Nestlé o Colgate, de marcas fuertes, capaces de subir precios, aunque sus costes bajen y también nos gustan las empresas de crecimiento de calidad. Es el caso de Danaher en productos y servicios médicos industriales, en un negocio de muy alto margen y altas barreras de entrada. También nos gusta alguna empresa relacionada con la industria aeroespacial y de defensa, como Safran, que fabrica para aviones para Airbus y Boeing, un negocio que no está vinculado al ciclo.
Diversificación y baja correlación entre activos
En la cartera equilibrada se necesita diversificación y baja correlación entre los activos. En 2022 los bonos y la renta variable cayeron 12% y una estrategia alternativa como Total Return Atlas se comportó mejor. Puede proporcionar una exposición defensiva. En el caso de corrección del mercado, como en agosto y septiembre, tiende a preservar el capital, siendo complementaria a la asignación a efectivo, renta fija y renta variable.
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