Por Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers
La gran noticia del fin de semana fue, obviamente, la decisión de Joe Biden de retirar su candidatura a la reelección y apoyar a Kamala Harris como candidata de los demócratas contra Donald Trump. Una convención del partido en agosto podría ser decisiva. Muchos comentaristas se han centrado en el estatus de favorita de Harris más allá de su puesto de vicepresidenta debido a la facilidad con la que las contribuciones financieras a la fórmula Biden-Harris podrían transferirse a la propia candidatura presidencial de Harris. Los republicanos, al menos el domingo, ya estaban disputando el caso legal para esto. Sin embargo, observamos que, según el New York Times, el aparato de campaña de Biden ya ha pasado a trabajar para Kamala Harris (esto fue al menos la esencia de un mensaje conjunto del presidente y gerente de la campaña de Biden). Con Trump ahora como el claro favorito en las encuestas, cualquier rival fuerte de Harris en el Partido Demócrata podría decidir “dejar pasar” la carrera este año y concentrarse en 2028. En el momento de escribir estas líneas el domingo por la noche, dos de los “candidatos alternativos naturales”, Josh Shapiro, gobernador de Pensilvania, y Gavin Newsom, gobernador de California, optaron por apoyar explícitamente a Harris.
Con tan poco tiempo para organizarse antes de la convención, probablemente sabremos muy rápidamente si alguien con posibilidades de ganar pondrá formalmente su sombrero en el ring. Sin embargo, más allá del nombre del reemplazo de Biden, la cuestión clave para nosotros es cuán diferente será la plataforma económica del rival de Trump de la de Biden. Con un tiempo limitado para producir una nueva agenda y, en cualquier caso, un nivel decente de consenso en todo el Partido Demócrata sobre cuestiones económicas, no esperaríamos muchos cambios. Observamos que la propia Kamala Harris y la mayoría de las “alternativas naturales” están estrechamente asociadas con la administración de Biden o con la “corriente principal” demócrata.
En cuanto al comercio internacional, cualquier candidato demócrata probablemente impulsaría una política “anti-China” bastante fuerte de todos modos. Biden no derogó los aranceles especiales impuestos por Trump y con la opinión pública albergando sentimientos negativos sobre China -las encuestas del Pew Center sugieren que más del 80% de los ciudadanos estadounidenses tienen una opinión negativa del país-, “hacer retroceder” la maquinaria exportadora china se ha vuelto incontrovertido en Washington. La diferencia clave con Trump seguiría siendo el tratamiento de las importaciones de otros proveedores, que en caso de una victoria demócrata en noviembre evitaría a los exportadores europeos una versión más pequeña pero aún dolorosa de la guerra comercial contra Pekín.
Cualquier candidato demócrata probablemente mantendría el enfoque de Biden en materia de política industrial, con una continuación de la Ley CHIPS y la IRA, con un apoyo sostenido a la transición de EE. UU. hacia el net zero. En materia fiscal, gran parte de los ahorros que cualquier candidato demócrata contemplaría provendrían de permitir que expiren algunos de los recortes de impuestos implementados por Trump en 2017, al menos aquellos que benefician más a las personas mejor pagadas. En cuanto a la inmigración, cualquier candidato demócrata probablemente se comprometerá a reducir los flujos de entrada, pero en cualquier caso, el impacto en la dinámica de la población en edad de trabajar sería menor que si prevalece la “agenda dura” de Donald Trump. Por supuesto, la situación sigue siendo fluida, pero nuestra tesis es que, incluso con Joe Biden fuera de la carrera, es Donald Trump quien todavía presentaría la agenda con el impacto más tangible en los mercados, dados sus aspectos inflacionistas (represión brutal de la inmigración, aumentos generalizados de los aranceles aduaneros, política fiscal acomodaticia). En cualquier caso, la probabilidad de que cualquier presidente del Partido Demócrata también goce de mayoría en el Congreso es pequeña, lo que reduciría su capacidad para dirigir la economía. Es probable que el “Trump Trade”, que recientemente ha respaldado al dólar y ha puesto un suelo a las tasas de interés a largo plazo a pesar de las expectativas de recortes de tasas, permanezca “activo”.